Банк России в проекте Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики (ДКП) на 2026 год и период 2027—2028 годов представил в дополнение к базовому три альтернативных сценария развития экономики — дезинфляционный, проинфляционный и рисковый. Об этом сообщается на сайте регулятора 2 сентября.
Все сценарии ДКП предполагают возвращение годовой инфляции к цели в 4%.
Базовый сценарий
Так, предложенный в июле базовый сценарий основан на наиболее вероятных, с позиции ЦБ, предпосылках развития экономики в России и мире. Он представлен с расчетом, что внутренняя экономика будет ориентироваться по большей части на внутренний спрос и в 2027 году перейдет к траектории сбалансированного роста, а темп роста ВВП в 2025—2026 годах снизится.
Инфляция в 2025 году составит 6—7%, а в следующие три года вернется к целевому уровню в 4%. Ключевая ставка в среднем за 2026 год опустится приблизительно до 12—13%, а в 2027 и 2028 годах составит 7,5—8,5% годовых. Рост ВВП в 2026 году составит 0,5—1,5% по отношению к 2025 году, а в 2027—2028 годах — 1,5—2,5%.
Что касается внешних условий, то регулятор исходит из того, что по базовому сценарию мировая экономика в 2025—2028 годах в среднем будет расти медленнее, чем в 2000—2019 годах, а сохранение антироссийских санкций продолжит играть сдерживающую роль в росте экспорта и импорта.
Дезинфляционный сценарий
Данный сценарий развития экономики предполагает более скорое снижение инфляционного давления, в результате чего Центробанк может раньше вернуться к смягчению ДКП. Также он ориентирован на достижение показателя годовой инфляции в 2026 году в 3—4%, а в последующие два года — возвращение к цели в 4%. Ключевая ставка в среднем за год, согласно сценарию, должна составить в 2026 году 10,5—11,5%, а в 2027—2028 годах — 7,5—8,5%.
«В сценарии «Дезинфляционный» рост потенциального ВВП выше в 2026—2027 годах, чем в базовом сценарии», — указано в проекте. Как прогнозирует Банк России, в 2026-м, 2027-м и 2027 годах он составит 2,5—3,5, 2,0—3,0 и 1,5-Ок-2,5% соответственно.
Ускорение роста реальных зарплат не окажет серьезного проинфляционного эффекта за счет увеличения производительности труда, а предпосылки по бюджетной политике в дезинфляционном сценарии совпадают с базовым, отмечено в документе. Что касается перспектив развития мировой экономики и геополитических условий, то в данном аспекте сценарий совпадает с базовым.
Проинфляционный сценарий
В этом сценарии показатель внутреннего спроса превышает тот же показатель базового сценария, а предложение, напротив, немного ниже, чем в базовом. Наступление такого варианта развития событий потребует больше времени и более жесткой ДКП для возвращения инфляции к цели, но при этом его вероятность выше, чем дезинфляционного сценария. Прогноз по годовой инфляции несильно отличается от базового сценария: в 2026 году она составит 4—5%, а в последующие два года — целевые 4%.
При этом ключевая ставка, как ожидает ЦБ, к концу этого года будет повышена в среднем до 18,8—19,6%, а в 2026-м, 2027-м и 2028 годах она начнет опускаться и составит 14—16%, 10,5—11,58% и 8—9,5% соответственно.
Охлаждение внутреннего спроса и снижение инфляционного давления при развитии проинфляционного сценария окажутся менее стабильными, а более высокий спрос в нем будет сочетаться с меньшим в сравнении с базовым сценарием объемом предложения, на что повлияет ужесточение западных санкций, полагает регулятор.
При этом рост ВВП по итогам этого года и в следующем сохранится по прогнозу на том же уровне — 1—2%; в 2027 году он составит 0,5—1,5%, а в 2028-м — 1,5—2,5%.
Рисковый сценарий
Наступление этого сценария в предстоящие три года Центробанк считает наименее вероятным. Рисковый сценарий характеризует существенное ухудшение внешних условий в 2026 году, что негативно скажется на российской экономике и приведет к ускорению инфляции, полагает регулятор. Данный сценарий потребует более жесткой ДКП, нежели в базовом варианте, указано в проекте.
Годовая инфляция при рисковом сценарии ожидается на уровне 10—12% в 2026 году, 8—10% — в 2027-м и 4—4,5% — в 2028-м. А ключевая ставка в среднем за год предположительно изменится следующим образом: в 2026 году она составит 16—18% годовых, в 2027-м повысится до уровня 18—20%, а в 2028-м опустится аж до 10—11%.
При этом валовый внутренний продукт будет падать в течение первых двух лет прогноза — на 3,5—2,5% и 3—2%, зато в 2028 году ожидается рост ВВП на 2—3%.
«Из-за возникновения в 2026 году мирового финансового кризиса и усиления санкционного давления снизится как уровень потенциала российской экономики, так и темпы его роста. <…> Существенное сокращение предложения приведет к повышению инфляции», — пояснили в Центробанке.
Предполагается, что бюджетная политика окажет поддержку экономике за счет ненулевого структурного первичного дефицита, а для компенсации выпадающих нефтегазовых доходов будут активно привлекаться средства ФНБ, что спровоцирует риски исчерпания ликвидной части фонда по итогам следующего года.